国金证券：给予松原股份买入评级

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国金证券股份有限公司陈传红近期对松原股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，拓品打开未来发展空间》，本报告对松原股份给出买入评级，当前股价为23.24元。

松原股份(300893)
业绩简评
2023年8月28日，公司披露2023年半年报：1H23，公司实现营收4.7亿元，yoy+11%；归母净利润0.6亿元，yoy+45%，扣非归母净利润0.6亿元，yoy+34%。
经营分析
业绩符合预期。2Q23，公司实现营收2.5亿元，yoy+21%，qoq+8%；归母净利润0.3亿元，yoy+48%，qoq-3%；扣非归母净利润0.3亿元，yoy+44%，qoq-7%；主要系公司下游主要为A00级车，销量有压力，从而使得公司产品需求受到一定影响。具体看：
1）安全带：23H1，公司安全带营收3.8亿元，yoy+13%，毛利率32%，同比+6pct，主要系原材料等价格下降，导致毛利率上升；
2）气囊+方向盘：23H1，气囊收入0.4亿元，yoy+10%，毛利率17%，同比-3pct；方向盘收入0.2亿元，yoy+1%，毛利率8.5%，同比-6pct；气囊+方向盘毛利率下降主要系实现气囊+方向盘零部件自制过程中损耗较多。
3）计提减值：公司Q2计提减值约400万（信用减值200w+资产减值200w），主要系遵守谨慎原则，计提库存、应收账款等减值。
安全带业务成本优势明显，价格战背景下加速推进国产替代。公司安全带业务净利率远高于竞争对手。在终端竞争加剧的背景下，公司有望凭借成本优势不断实现国产替代。目前，公司已成功定点配套上汽通用五菱新能源、长城欧拉、吉利新能源、奇瑞新能源、合众汽车、零跑汽车及比亚迪等一线新势力品牌车型，未来公司将凭借产品成本优势、先发优势及整体配套优势，沿“自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌”优化客户结构，不断推进“国产替代”。
拓展气囊和方向盘业务，提升单车ASP，打开发展空间。公司通过前期与主机厂定点开发合作，部分气囊+方向盘项目已陆续进入批量生产状态，目前已实现安全带总成、安全气囊、方向盘三个被动安全系统模块的批量生产。拓展气囊及方向盘，公司单车可配套价值量持续增长，打开未来发展空间。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年业绩分别为1.8/2.4/3.4亿元，同比分别为+56%/+33%/+41%，2023-2025年PE为27/21/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邓学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.98亿，根据现价换算的预测PE为25.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.0。

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